Для управляющих инвестиционными фондами, обеспокоенных предстоящими в Европе выборами, самые плохие отношения с Западом с момента окончания холодной войны, а также санкции в отношении крупнейших российских компаний не являются сдерживающим фактором. Государственный долг этой страны дешевле застраховать, чем сделать то же самое с национальным долгом Италии. Победа популистов на выборах в Голландии 15 марта может дать импульс настроенным против Евросоюза кандидатам во время выборов в этом году во Франции, Германии и, возможно, в Италии.
Российские облигации стали восприниматься как безопасная гавань после того, как восстановившиеся цены на нефть помогли вывести страну из самой глубокой рецессии за последние два десятилетия, а также поднять рубль с рекордно низких уровней. Доходы в России в девять раз превышают средние показатели в зоне евро, и поэтому инвесторы получают большую компенсацию за риски в России, чем во Франции, где, по данным большинства опросов общественного мнения, лидером первого тура запланированных на следующий месяц выборов является кандидат партии «Национальный фронт» Марин Ле Пен.
«Вечный парадокс состоит в том, что страна под санкциями, как принято считать, имеет низкую волатильность и поэтому является привлекательной для инвесторов», — сказал Грег Сайчин (Greg Saichin), главный инвестор отдела рынков облигаций развивающихся рынков расположенной в Лондоне компании Allianz Global Investors, под управлением которой находится 480 миллиардов евро (511 миллиардов долларов). — Нужно снять шляпу по поводу того, как они смогли справиться с рецессией».
После потери 100 базисных пунктов в прошлом году российские пятилетние кредитные дефолтные свопы (credit-defaul swaps) торгуются сегодня на таких уровнях, которые позволяют этой стране стряхнуть с себя мусорные рейтинги, подчеркивает Сайчин. Инвесторская службы компании Moody's, которая вместе с S&P Global Ratings помещает страну на одну ступень ниже инвестиционного уровня, в середине февраля изменила свой рейтинг с негативного на стабильный.
Политические страсти
Россия также получает выгоду от более значительного сдвига интереса с европейского рынка в сторону рынка облигаций стран с развивающейся экономикой. Биржевые продукты, отслеживающие бондовые индексы стран с развивающийся экономикой, привлекли 1,3 миллиарда долларов в феврале, тогда как в Европе такого рода продукты зафиксировали отток. Об этом сообщил на прошлой неделе один из аналитиков компании BlackRock Inc.
«Если вы обеспокоены ситуацией в Европе, то имеет смысл обратить внимание на страны с развивающейся экономикой», — сказал Джон Ро (John Roe), глава отдела диверсифицированных фондов компании Legal & General Group Plc., крупнейшего менеджера пенсионных активов в Соединенном Королевстве. Количество бондов ограничено санкциями, введенными из-за Украины, и поэтому фактор дефицита делает Россию «главным выбором» среди стран развивающегося мира, отметил он.
Россия внесла свою лепту в подогревание политических страстей в Европе, а финансируемые государством средства массовой информации широко освещают деятельность выступающих против истеблишмента партий.
Французский кандидат на пост президента Эммануэль Макрон (Emmanuel Macron) в прошлом месяце обвинил Россию во вмешательстве в выборы в его стране с помощью ложных новостей. Ранее в этом месяце партия «Единая Россия» президента Владимира Путина сообщила о подписании договора о сотрудничестве с выступающей против иммиграции итальянской партией «Лига Севера».
Влияние Федрезерва
Отношение к российским долговым обязательствам может измениться в худшую сторону, если Федрезерв США на этой неделе примет решение о движении к более ястребиной монетарной политике.
Инвесторы на развивающихся рынках обеспокоены вероятностью увеличения процентной ставки, и поэтому любые намеки относительно более быстрых темпов ее повышения в этом году «могут вызвать более глубокую коррекцию рисковых активов», отметили в своем аналитическом документе на прошлой неделе эксперты Bank of America Corp.
Количество новых рабочих мест увеличивалось в феврале более быстрыми темпами, чем по данным прогнозов, и это стало дополнительным аргументов в пользу проведения более жесткой монетарной политики. Доходы от российских суверенных долларовых бондов со сроком погашения в мае 2026 года подскочили на 15 базисных пунктов на прошлой неделе, и это самый большой рост с периода, закончившегося 18 ноября прошлого года. Они выросли еще на три базисных пункта, и в 10:25 утра по московскому времени этот показатель составил 4,35%.
Относительное спокойствие на российских рынках может помочь правительству выпустить свои запланированные евробонды, которые, по словам министра экономики Антона Силуанова, могут появиться на рынке весной. Российские компании уже воспользовались улучшением настроения на рынке и увеличили в этом году примерно на 3,4 миллиарда долларов продажу номинированных в иностранной валюте долговых обязательств.
Ричард Сегал (Richard Segal), работающий в Лондоне аналитик инвестиционной компании Manulife Asset Management (343 миллиарда долларов под управлением) рекомендует покупать любые государственные облигации этой страны в иностранной валюте, а также долларовые бонды компаний в металлургическом и горнорудном секторе.
«Российские евробонды стали относительно безопасной гаванью», — сказал он в интервью во время своего недавнего визита в Москву.
