Второе событие еще более любопытно. За истекшую неделю Китай четыре раза (точнее, сразу по четырем направлениям) смягчал денежно-кредитную политику. Сначала на 0,5% до 11,5% была снижена норма обязательного резервирования (RRR), кроме того, на символические 0,1% до 2,85% была снижена (но все-таки снижена) ставка по годовым займам (MLF). Именно эти кредиты являются основным инструментом фондирования коммерческих банков со стороны ЦБ Китая — данная ставка меняется впервые с лета 2020 года. Помимо того, были снижены ставки среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) до уровня 3,7% годовых, и это второе снижение с апреля 2020 года, а также ставка пятилетних займов до уровня 4,6% в год. Именно на эти ставки в основном и ориентируется китайское кредитование, в частности на пятилетнюю ставку как на бенчмарк ориентирована китайская ипотека. Самое забавное здесь то, что премьер-министр Китая Ли Кэцян недавно заявил, что Китай не собирается наводнять финансовую систему ликвидностью. Видимо, текущие меры на «наводнение по товарищу Ли» не тянут.

Подчеркну еще раз: Китай снижает ставки, старательно пытаясь простимулировать экономику, параллельно в финсистему страны было влито еще 90 млрд юаней в рамках недельного репо. Это все происходит на фоне процесса повышения ставок, которое уже пошло в иных развивающихся странах (за исключением политических уникумов типа Турции с ее инфляцией в 36%) и готовится к запуску в развитых странах. Так, в тех же США целью на год видится уже четыре повышения ставки на стандартный шаг в 0,25%, а самые лютые ястребы уже говорят о чаемых 7 (!) повышениях ставки в этом году. Все происходящее явно свидетельствует о том, что Китай уже просто не может не стимулировать экономику, и это в целом-то нормально, когда подобными мерами занимаются все вокруг, но когда тренд разворачивается на ужесточение, тогда продолжение такой политики чревато серьезными проблемами.

Китай это признает, и это признание буквально на днях проявилось весьма причудливым способом. Глава страны, председатель КНР товарищ Си Цзиньпин выступил на онлайн-сессии Давосского экономического форума; его живая активность была перенесена на лето, заменившись набором встреч онлайн. Он прямым текстом сообщил, что если вдруг развитые страны резко закрутят краны в своей монетарной политике и начнут повышать ключевые ставки, то развивающимся странам не поздоровится, поскольку они понесут основную тяжесть проблем. Помимо того, он призвал к координации монетарной и фискальной политики между странами: по его мнению, развитые страны должны учитывать и контролировать побочные эффекты своей политики, чтобы избегать потрясений для остального мира. Фактически это был прямой призыв к главе ФРС США Джерому Пауэллу. Призыв, который наверняка не будет услышан.

Дело здесь совсем не в негуманности Пауэлла и даже не в натянутых отношениях между США и Китаем, хотя натянутость их не стоит переоценивать — Китай для США является наиболее значимым по объему импорта, на втором месте — Мексика, на третьем — Канада. Дело в позиции Пауэлла и самом мандате ФРС. На американском регуляторе висит инфляция и безработица, и если со второй сейчас все в целом весьма и весьма неплохо, то инфляция бьет 40-летние пики. И раз так, то прессовать ее будут со всей тщательностью и системностью, без оглядки на жалобы развивающихся стран, их девальвирующиеся валюты и импортируемую ими инфляцию.

Итоговая картина по факту может выглядеть еще хуже

Любопытно здесь то, что Китай, похоже, вкатывается в это фактическое изменение внешних условий, будучи сам в состоянии трансформации. Китайские девелоперы не оказались в категории too big to fail; скорее это «спасение утопающих — дело рук самих утопающих», их не стали заливать свежеэмитированными юанями. Аналогичная ситуация в китайском технологическом секторе: правительство сочло, что ему необходимо жесткое регулирование во многих аспектах, акции посыпались и начали копать дно (та же Alibaba с лета рухнула на 40%), но опять же помощи сектор не дождался. Схожая история произошла и с сектором онлайн-образования. В целом же можно осторожно предположить, что Китай решил воспользоваться этим самым морем капитала, которое налили центробанки развитых стран, дабы облегчить регуляторную трансформацию и заодно снизить уровень зомбификации своей экономики; напомню, что валовой долг в КНР составляет уже около 300% от ВВП. План был хорошим,но такие предполагаемые меры со стороны США (в первую очередь) ломают его об колено.

Есть и иные признаки, свидетельствующие об этом. Рост китайской экономики, вообще говоря, замедляется уже как десятилетие, тренд этот неярок, но вполне заметен, и сейчас он получил еще одно подтверждение. На этой неделе Китай выдал цифры по росту ВВП, и оказались они выше ожиданий рынка, что приятно, но внутри этих цифр прячутся нехорошие тенденции. Так, по итогам декабря впервые с «ковидного» лета 2020 года статистики зафиксировали падение розничных продаж в реальном выражении: рост объемов продаж оказался ниже величины инфляции. Иными словами, было зафиксировано падение внутреннего спроса со стороны китайского социума, а рост ВВП обусловлен хорошими показателями внешней торговли. Более того, рост объемов инвестиций в IV квартале (т. е. показатель будущего роста экономики) оказался вдвое ниже роста ВВП за этот же квартал. Если же сделать поправку на специфичность китайской статистики (китайцы периодически пытаются бороться с фальсификациями, но толку мало — чиновничество в провинциях и муниципалитетах карьерно заинтересовано в приписках), то итоговая картина по факту может выглядеть еще хуже.

Наконец, к этому можно добавить, что теневой отток капитала из КНР (категория «чистые ошибки и пропуски» платежного баланса КНР, считается Центробанком) вырос до рекордных $131 млрд по итогам первого полугодия; иначе говоря, сами китайцы яростно выводят деньги из страны. Это, кстати говоря, объясняет и низкую инфляцию в КНР на фоне вбросов ликвидности со стороны ЦБ: юани трансформируются в гонконгские доллары, иены и вроде как запрещенную в Китае криптовалюту.

Фактически мы имеем заметные шансы увидеть реализацию той самой поговорки «Когда начнется отлив, мы увидим, кто купался голым», хотя бы в силу того, что повышение ставок предполагается весьма серьезным.

Но Олимпиада, не сомневаюсь, будет красивой.