Константин Двинский Z, [Пт 05.08.22 9:05]

1/2 Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) опубликовал (http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Mon_13/ … 2022_8.pdf) доклад "Платёжный баланс и обменный курс". Отметим, что ЦМАКП считается близким к Андрею Белоусову и, по определенной информации, готовит аналитику для первого вице-премьера. Собственно говоря, руководителем направления анализа и прогнозирования макроэкономических процессов ЦМАКП является Дмитрий Белоусов (родной брат Андрея Белоусова).

В докладе авторы приходят к логичному выводу, что нынешний курс рубля является переукреплённым, что несёт риски волатильности. В этом году по своей нестабильности рубль превзошел даже турецкую лиру. Конечно, за 5 месяцев дойти с 75 до 120 рублей за доллар и резко усилиться до 50 рублей - кошмар для любой экономики.

В этом мы видим ошибку Центрального Банка, который вместо того, чтобы удерживать курс в диапазоне 70-80 (85 - максимум) позволил ему сначала ослабнуть до рекордных значений, а потом - возрасти опять до рекордных за несколько лет.

Конечно, ничего хорошего в этом нет. Главной особенностью любой валюты является не её отношение к доллару или иным валютам, а её стабильность. Конечно, это не значит, что рубль должен быть ослаблен до 200 и застыть на этой отметке или же добить до 30 и зафиксироваться там.

Например, когда Китаю нужно было ослабить юань для поддержки своей экономики, то делали они это максимально аккуратно и предсказуемо для своих предприятий.

Рубль же в последние годы более менее стабилизировался в диапазоне 70-75 рублей. Субъекты экономической деятельности более менее привыкли к этому курсу. Предприятия планировали под него свою инвестиционную деятельность. Однако нынешние скачки туда-сюда нарушили все планы. И, главное, нет понимания того, чего ожидать в дальнейшем.

Продолжит ли Центробанк вместе с правительством ничего не делать и продолжать наблюдать за "свободно плавающим курсом", который целиком и полностью зависит от котировок нефти и стоимости газа. И кто-то разве может сказать, что теперешний курс является крепким, а не спекулятивным? Или правительство с ЦБ всё же зафиксируют его хотя бы в обозначенном Белоусовым диапазоне в 70-80 рублей за доллар? Конечно, такой разброс тоже далёк от идеала, но это хоть какая-то конкретика.

ЦМАКП в своём докладе дал расклад по отраслям: для каких секторов экономики "крепкий" рубль является критическим.

В целом, абсолютное большинство отраслей могут относительно спокойно существовать при курсе, не превышающем 60 рублей за доллар. Тем не менее, в красной зоне находится такая важная отрасль, как "производство прочих транспортных средств и оборудования".

Для того, чтобы начать импортозамещающее производство высокотехнологичной продукции, необходимы инвестиции. А где их взять, если рубль будет, например, 55-60? Рентабельность у предприятий машиностроения и так минимальная, а вкладывать в производство товаров, которое не сможет конкурировать с дешевым импортом, разумеется, никто не будет.

Некоторые заявляют, что данный вопрос можно отрегулировать таможенными пошлинами. Нет, нельзя. Пошлинами можно защитить только те отечественные товары, которые уже производятся. А если их нет, то предприятие никогда не будет вкладывать в расширение линейки, уповая на добрую волю правительства, которое через 3-5 лет по завершении инвестиционного цикла соизволит ввести протекционистские пошлины. Выйдет какой-нибудь Силуанов и заблокирует подобное решение. А деньги предприятие потеряет.

Как бы то ни было, по мнению ЦМАКП, нынешний переукрепленный рубль не влечёт катастрофические последствия для реального сектора экономики. Куда более важным является его непредсказуемость и потенциальная волатильность, которая несет более существенные риски. Правда, и особо ничего хорошего в нынешнем курсе авторы доклада не видят.

Константин Двинский Z, [Пт 05.08.22 9:05]

2/2 Здесь вновь обратим внимание на распространенное мнение, что при так называемом "крепком" рубле якобы становится дешевле импорт.

Но, за исключением отдельных случаев, дешевле он становится только для импортеров, которые при укреплении курса увеличивают прибыль, в то время, как рублевая цена для потребителя не снижается (хотя отдельные случаи, конечно, имеют место). Яркий пример - ситуация нынешнего года. По сравнению с январем курс июля был крепче аж на 25%. Но никто не сможет привести пример, когда цены на импортные товары начали снижаться на аналогичную величину.

Затем. Если уж и говорить о механизмах удешевления импорта, то это прекрасно можно сделать через субсидирование закупок критически важных товаров. Например, несколько месяцев назад правительство ввело субсидии на закупку критически важного оборудования и техники, определенной соответствующим списком. К настоящему моменту импортеры воспользовались уже 500 млрд государевых денег на указанные цели.

Однако вернемся к докладу ЦМАКП. Авторы справедливо критикуют предложение Антона Силуанова по возрождению бюджетного правила. По мнению авторов доклада, Минфин просто не сможет закупить необходимый объем валют дружественных государств из-за отсутствия соответствующего предложения на открытом рынке. Тогда придётся договариваться с руководством дружественных стран, пытаясь впарить им доллары и евро. Конечно, им в таком объеме они вряд ли будут нужны.

Ещё одним слабым местом в предложении Силуанова является тот факт, что Минфин предлагает ради возрождения бюджетного правила отвлекать средства федерального бюджета. Действительно, это самый странный момент в инициативе Минфина. Сейчас государственная казна как никогда нуждается в наращивании расходов для поддержки и развития экономики. Вместо этого Силуанов вновь хочет складывать деньги в кубышку.

Тем не менее, ЦМАКП выдвигает предложение о том, как использовать избыток валюты. И оно в точности повторяет то, о чём твердится на этом канале уже на протяжении нескольких месяцев.

Государство должно не тупо изымать валюту с внутреннего рынка, а направлять её на цели стимулирования экономического развития. А, именно, осуществлять организованную и целенаправленную скупку технологий, оборудования, нанимать лучших иностранных специалистов. В конце концов (это уже добавим от себя) - скупать безопасные активы в дружественных странах, которые косвенно будут поддерживать наших производителей (например, торговые сети в условном Китае или Индии, в которые направятся наши товары).

Отрадно, что в правительстве (во всяком случае, в аппарате Белоусова уж точно) понимают как абсурдность предложений Силуанова, так и то, как на самом деле надо эффективно тратить валюту. Действительно, вариантов огромное количество (а Минфин по традиции выбрал самый худший). Надеемся, что в скором времени правительство запустит процесс скупки технологий и оборудования по всему миру. Можно даже платить двойную цену, некоторые технологии - бесценны.

Помимо простого субсидирования частного импорта государство должно заниматься им и самостоятельно. Для этого есть как возможности, так и компетенции институтов развития и госкомпаний.